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《点石成金》由浙江大学财税大数据与政策研究中心汇集每周财讯商情，邀请专家深度点评，为您呈现有态度、有价值的新闻。

　　本周热点

　　金融衍生品市场继续完善

　　王永利：按揭贷款必须回归本源

　　“拍蒜”不难，却难住了张小泉？

　　大象GE一分为三

　　再现股债汇三杀！这一次，新兴市场能否躲过美联储加息冲击？

　　金融衍生品市场继续完善

　　据经济日报报道，近日，证监会批准中国金融期货交易所开展中证1000股指期货和期权交易。它们是资本市场的风险管理工具，是多层次资本市场的重要组成部分。有专家指出，近年我国金融衍生品市场发展快速。拟推出的新产品是对现有金融衍生品体系的有益补充和完善，有利于缓解现有衍生品市场的对冲压力，更好地满足投资者管理风险的需求，促进股票市场稳定，更加充分地发挥金融衍生品市场服务实体经济发展的功能。

　　点评：金融衍生品符合金融风险管理的需要，但在资本管理者的实际操作中也会造成金融风险，甚至会引爆金融危机。2008年的全球金融危机，金融衍生品的操盘手是脱不了干系的。由资本管理者开展金融衍生品业务造成金融动荡的典型例证是，1998年美国长期资本管理公司破产。它曾经是美国最大的对冲基金。由1997年诺贝尔经济学奖获得者默顿和斯科尔斯参与操盘。金融对冲实际上就是对赌。他们热衷于赌的游戏，养成了赌的习性，业务集中于金融衍生品，主要是买入被低估的有价证券，卖出被高估的有价证券，公司赚取当中的价差。该公司的交易决策是一种金融“创新”：投资决策使用诺贝尔经济学奖获得者默顿和斯科尔斯设计的数学模型。模型的劣势是一些概率很小的事件常常被忽略掉，因此埋下了隐患。1998年，美国长期资本管理公司因为买卖俄罗斯债券造成亏损，从而资不抵债。凭诺贝尔经济学奖得主的高深学问，也没能逃脱金融风险的惩罚。当然，监管是要负责的。时任美联储主席的格林斯潘赞美金融衍生品，反对监管。在金融市场上，控制风险是永恒的主题，对金融衍生品产生的风险不可掉以轻心。

　　王永利：按揭贷款必须回归本源

　　据中新经纬报道，中国银行原副行长、中国人民大学重阳金融研究院高级研究员王永利发文指出，按揭贷款与一般的抵押贷款相比，二者相同点是：如果借款人违约，放贷银行都可以按照合同约定处置抵押物，处置所得净款优先偿还所欠贷款本息，其超出部分应归还借款人。二者不同点是：如果处置抵押物的净收入不足以偿还所欠贷款本息，抵押贷款下，银行可以继续对借款人进行其他追偿。但按揭贷款下，不足部分则由银行承担损失，银行不能再对借款人进行抵押物之外的其他追偿，即按揭贷款的借款人对贷款本息只负有限责任。由此，住房按揭贷款一般只能适用于已建成验收合格可以按照合同约定交付条件进行销售的成品房(现房)。在房屋没有建成并验收合格之前，开发所需要的资金应该由开发商负责解决，可以向银行申请住房开发贷款，也可以向购房者预收一定规模或比例的定金或预付款。

　　点评：稳定房地产市场，必须扎扎实实落实市场交易的公平原则。这篇文章揭示了按揭贷款的本原，提出的解决办法符合市场交易的公平原则，对有关政策调整有启示作用。购买住房，本来是购房者与开发商双方之间的市场交易；由于使用住房按揭贷款，才有了购房者、开发商和银行之间的三方交易行为。确保三方交易的公平性，抵押物是关键。此文明确指出，成品房(现房)才是按揭贷款的抵押物。未建成的住房(期房)不能行使抵押物的职能。使用这种贷款，造成购房者与银行和开发商的不对等。如果期房烂尾，开发商跑路，银行向购房者追索贷款本金和利息，损失全部由购房者承担，违反了市场交易的公平原则。在销售住房时落实市场交易的公平原则，必须让按揭贷款回归本源。正如此文所指出的，应该使用成品房(现房)按揭贷款，而不是在建房(楼花、期房)按揭贷款。

　　“拍蒜”不难，却难住了张小泉？

　　据中国新闻网报道，“张小泉客服称菜刀不能拍蒜”“张小泉回应菜刀拍蒜断开”“张小泉竞争对手直播菜刀拍蒜”“张小泉负责人称或会研发拍蒜专用刀”“张小泉总经理称中国人切菜方法不对”“张小泉总经理道歉”…… 最近张小泉成为热搜上的常客，几个词条读下来仿佛看了场“连续剧”，还是未完待续的那种。

　　点评：广州一位消费者用张小泉菜刀拍蒜时，菜刀断裂。此事并不大，给消费者换把刀，道个歉，事情就到此结束了。然而，张小泉公司却表演起来。先是说“菜刀不能拍蒜”，然后，一段关于张小泉总经理的过往采访视频又引发热议。视频中，张小泉总经理夏乾良称：“你学了几十年的切菜是错的。我们把刀前面的头斜过来，那不是设计感，那是消费者教育。”本来很简单的事情，硬生生让张小泉公司弄复杂了。老子在《道德经》中说：“万物之始，大道至简，衍化至繁。”“大道至简”，是指把复杂冗繁表象层层剥离之后，回归至简单，找到事物最本质的“道”。把复杂的事物简单化，是一门学问，也是一种本领，这种方法能够抓住事物的本质。张小泉公司处理断刀事件，就是处理企业与消费者之间的关系。这种关系的本质是尊重消费者。“拍蒜”事件难住了张小泉公司，是因为没有认识问题的本质。

　　大象GE一分为三

　　据北京商报报道，一代商业传奇，如今一分为三。7月18日，美国通用电气公司官宣了拆分业务后三个独立公司的新名字及业务架构。医疗业务拆分后将更名为GE Healthcare；可再生能源、电力、数字和能源金融服务将合并入新公司GE Vernova；航空业务则命名为GE Aerospace。近年来，随着互联网科技的兴起，工业制造、能源等传统巨头都试图跟上转型的步伐。在这个流行轻装上阵的时代，通用电气公司不是分拆潮的第一个，也不是最后一个。

　　点评：不同的产业时代和不同的产业决定了企业规模和形态的变化。在工业化时代，规模化是王道，经济活动自然由大型企业当道。美国通用公司作为超大型企业，成为工业化时代的宠儿。在数字化时代，规模经济的主导地位正在逐步让位于灵活经济。生产专业化和精细化程度提高，一些产业的制造业超大型企业失宠顺应了这个逻辑，美国通用电气公司一分为三正是如此。

　　这一次，新兴市场能否躲过美联储加息冲击

　　据第一财经报道，本轮美联储加息周期伊始，由于不少新兴市场经济体吸取历史经验教训，已先发制人地开启加息周期，受到美联储加息的影响相对可控。然而，随着美联储今年开启激进加息模式，加息步伐加快加大，加之越来越多央行加入激进加息阵营，全球利率上升，美元走强。在汇率方面，3种主要新兴市场货币均对美元走弱。新兴市场资产再次遭到了国际资金的抛售。在股票市场，710亿美元撤出亚洲股市。在债券市场，国际投资者今年已从新兴市场债券中撤离520亿美元。

　　点评：进入20世纪90年以后，世界范围内先后爆发了1992年欧洲货币危机、1994年墨西哥金融危机、1997年亚洲金融危机、2008年国际金融危机和2010年欧洲主权债务危机，具有全球影响的金融危机发生的频率之高无前例，原因在于世界经济出现了金融化趋势。美国等发达国家带头搞经济金融化，这股势头也扩散到发展中国家。在经济全球化进程中，金融资本全球化的作用越来越突出。在金融自由化和金融创新的条件下，国际金融资本对实体经济有贡献，但其投机性越来越强。这次美联储加息导致新兴市场国家遭到国际资金的抛售，正是以美国为首的国际大资本投机带来的金融冲击。我们需要密切观察：这场冲击会否引爆金融危机。(编写 点评 侯若石)(中新经纬APP)